Возможности и сферы совместных капиталовложений в фармацевтическую промышленность

Д-р Иван Чирич; Небойша Матич, канд. эконом. наук «GOLD-MЕDIC»,
Бьелина (Республика Сербская, Босния и Герцеговина)

Совместное капиталовложение подразумевает вложение средств одного лица другому, т. е. нескольких лиц взаимно или же определенному пользователю, в целях осуществления утвержденных контрактом целей и отношений при совместном интересе и риске. Это словосочетание в значительной степени принято в международной практике для данного вида сотрудничества, хотя его часто именуют и совместным предприятием, совместным инвестированием, совместной деятельностью на базе инвестирования, инвестированием одного лица в другое (англ. joint vеnturеs, joint businеss vеnturеs) и т. п.

В слаборазвитых странах и странах с переходной экономикой, как в настоящее время, так и в ближайшем будущем, совместные капиталовложения являются единственным реальным источником финансирования эффективных программ фармацевтической промышленности.

При обосновании потребности в иностранном капитале для финансирования фармацевтической промышленности, необходимо учитывать то, что и до начала экономических изменений в странах с переходной экономикой национальное хозяйство этих стран не достигло удовлетворительной степени развития и по любым параметрам не могло сравниваться с развитыми западными секторами экономики.

При создании совместных проектов зачастую не учитывается то, что иностранные инвесторы также имеют собственные интересы и мотивы, часто имеющие решающее значение для инвестирования и успеха подобных сделок. К тому же мотивы такой двусторонней юридической сделки напрямую связаны и со способом инвестирования капитала. Поэтому при любом способе инвестирования, как правило, проявляется специфический интерес со стороны одного или нескольких инвесторов, так как на мировой хозяйственной арене фигурирует частный и государственный инвестиционный капитал.

В течение 80-х и 90-х гг. произошли существенные количественные и качественные сдвиги на международном рынке капитала. Отмечалось увеличение объема финансовых операций, причем с опережением роста общественного продукта и мировой торговли. В целом произошло увеличение интернационализации операций и накопление опыта работы иностранных субъектов на национальных финансовых рынках. Либерализацию национальных финансовых рынков под влиянием дерегулирования, приватизации и реструктуризации финансовой активности в возрастающих масштабах сопровождают открытие национальных финансовых рынков и увеличение конкуренции между отечественными финансовыми субъектами и обычно агрессивными субъектами из других стран. Из-за наличия потенциальных рисков вследствие быстрого роста и качественных сдвигов на финансовых рынках капитала, неминуемым стало усиление роли контролирующих и регулирующих органов, а также возросло координирование между институтами, курирующими осуществление функций надзора и регулирования в отдельных государствах.

Обеспеченность финансового портфеля отражалась, прежде всего, в процессах уменьшения доли непередаваемых финансовых инструментов (финансовые институты разработали новые финансовые инструменты, среди которых самыми распространенными стали евроноты (еuronotеs) и др. ценные бумаги).

Объем ежегодных операций на международном рынке капитала в конце восьмидесятых уменьшился в сравнении с предыдущим периодом. Причинами этого стали: относительно высокий хозяйственный рост в промышленно развитых странах и относительная стабильность валютных курсов, продолжение процесса интернационализации финансовых рынков под влиянием новаций, дерегулирование и новые технологии, значительная неуравновешенность платежных балансов крупнейших промышленно развитых стран, а также улучшение перспективы развития корпораций во многих странах.

Кроме того, характерно, что сдвиги на рынках капитала в Европе стали составной частью интеграционных процессов, которые выражаются, прежде всего, в переходе на свободный оборот капитала. А либерализация оборота капитала в Европе, в целях поощрения конкуренции и уменьшения издержек финансового посредничества (1), обеспечения оптимального размещения финансовых средств (2), более широкого предложения финансовых инструментов (3) и согласования национального законодательства (4), требует непосредственного принятия мер в области валютного сотрудничества, налоговой политики, а также политики защиты инвесторов.

Стратегии, проводимые странами, не входящими в ЕС в связи с либерализацией оборота капитала в Европе, т. е. в области банковского дела, прежде всего содержат два актуальных фактора. Во-первых, либерализацию национальных законодательств и их приближение к стандартам, вводимым в странах Европейского Сообщества. Во-вторых, увеличение собственного присутствия в странах—членах Европейского сообщества, прежде всего в важных финансовых центрах, для улучшения стартовой позиции в дальнейшем ходе развития событий.

Поэтому и в будущем вполне можно ожидать сохранения тенденции роста финансовых операций на международном рынке капитала. В этом контексте следует иметь в виду несколько весьма вероятных характеристик движения. Во многих странах отмечается возросшая активность пенсионных фондов (pеnsion fond), фондов страхования, а также так называемых совместных фондов (mutuаl fond) в некоторых странах с переходной экономикой объективно все еще находящихся на стадии теоретического осмысления. Значительная часть индивидуальных сбережений инвестируется в ценные бумаги. Корпорации вынуждены свои потребности в капитале удовлетворять за границей, ибо отечественные рынки не в состоянии в этом участвовать. Значительное число мелких и средних предприятий все меньше пользуется банковскими кредитами, в сравнении с выпуском облигаций. Японские инвесторы и инвесторы из США заинтересованы в инвестициях в Европу и страны с переходной экономикой. Наконец, предусматривается, что экспансия активности на международных рынках капитала будет иметь не только циклический характер, но и, прежде всего, будет отражать сдвиги и улучшения в деятельности всех субъектов на этих рынках, а тем самым и в фармацевтической промышленности.

Что же касается предложения капитала как в фармацевтической промышленности, так и в других отраслях экономики, следует ожидать присутствие трех групп инвесторов:

ЗАО «Райффайзенбанк» работает в России с 1996 года и оказывает полный спектр услуг частным и корпоративным клиентам, резидентам и нерезидентам, в рублях и иностранной валюте. ЗАО «Райффайзенбанк» является дочерним банком Райффайзен Банк Интернациональ АГ.

Активность на кредитных рынках, подобно активности международных рынков капитала в целом, преимущественно зависит от тенденций спроса со стороны корпораций. Объем операций на рынке кредитов, по оценкам специалистов, будет зависеть от двух основных факторов: от того, какой кредит рынок потребует для финансирования слияния и приобретения компаний (mеrgеrs аnd аcquisitions) и от процентной конкурентоспособности кредитов в сравнении с другими имеющимися на рынке инструментами. На рынке кредита, по-видимому, будет продолжаться подъем до тех пор, пока вышеуказанный спрос корпораций остается высоким и пока издержки кредитования находятся на относительно низком уровне. В конце 80-х и в начале 90-х кредит являлся главным инструментом для относительно быстрого и эффективного обеспечения значительного объема средств, необходимых для проведения финансовых операций данного вида; то же будет необходимо и в будущем, если мы намерены развивать собственную фармацевтическую промышленность.

Присутствие любой страны на международных рынках капитала будет зависеть от нескольких факторов: прежде всего, от кредитоспособности страны; потом от готовности следовать за нею со стороны банков и прочих инвесторов, все более склонных размещать собственные средства в форме передаваемых активов за счет уменьшения размещения в форме кредита.

С учетом недостаточно высокого рейтинга большинства стран с переходной экономикой на рынке облигаций и прочих финансовых документов, процесс финансового обеспечения косвенно сужает зону маневрирования данных стран на рынке капитала. Наконец, большинство стран с переходной экономикой недостаточно пристально следит за финансовыми и техническими новшествами, что, наряду с неразвитостью их национальных рынков капитала, замедляет их активное включение в международные финансовые рынки. Очевидно, развитые страны освоение рынков для собственной продукции считают более выгодным, чем вложение капитала в производственные мощности стран с переходной экономикой.

Присутствие стран с переходной экономикой на международных рынках капитала в течение последних десяти лет значительно уменьшилось. Они в начале девяностых почти не участвовали в структуре общего объема операций на этих рынках, в то время как в конце девяностых это участие стало более активным, хотя имеются значительные различия между отдельными группами стран с переходной экономикой. Можно ожидать, что эти страны, из-за высоких требований развития, отыщут путь стратегии и концепции согласования своих интересов на международном рынке капитала, хотя, впрочем, многим странам с переходной экономикой пока это не удалось согласовать.

Экономическую выгоду корпоративных связей между странами следует рассматривать с точки зрения значительно более сложных критериев, чем те, по которым оценивается традиционная форма обмена. Это в первую очередь касается отношений между странами, где можно довольствоваться методами, применяемыми на практике для оценки экономической выгоды традиционного экспорта и импорта. Так, не подлежит сомнению, что экономический механизм (инструменты и институты) следует строить в соответствии с требованиями международной производственной кооперации. Механизм такой системы, впрочем, можно принять и применять в дальнейшем, ибо он подходит и для более простых форм товарообмена.

Если создать только механизм для традиционного товарообмена, он неприменим для усовершенствованных форм хозяйственного сотрудничества, в том числе и в области фармацевтической промышленности стран с переходной экономикой. Поэтому необходимо создать расширенную и сложную систему исключений, отбора, специальных сборов и др. в целях продвижения данного вида международного сотрудничества.

Анализ развития внешней торговли стран с переходной экономикой показывает, что относительно неблагоприятное взаимоотношение между ростом производства (национального дохода) и взаимной торговлей является результатом недостаточного развития горизонтального распределения труда, особенно его самого прогрессивного вида, т. е. производственной кооперации. Если эти тезисы применить к странам с переходной экономикой, то четко видно, что специализация не достигла необходимых масштабов, что в значительной степени отрицательно сказалось на техническом и технологическом развитии национальной экономики. В результате подобного состояния торговли не удается достичь оптимального соотношения. Поэтому представляется необходимым создание международных условий для расширения специализации и кооперации в деятельности фармацевтической промышленности стран с переходной экономикой.

Комплексная программа развития экономической интеграции, несомненно, представляет важный шаг к прогрессу, который будет способствовать разрешению институциональных проблем, что, с другой стороны, облегчит углубление связей между предприятиями данной отрасли промышленности, с одновременным наращиванием мощности для нейтрализации влияния международных монополий.

Развитие специализации и кооперации в перспективе приведет не только к значительному ускорению товарообмена, но и к более интенсивному международному обмену услугами и рабочей силой. В связи с этим на первый план следует выдвинуть потребность во взаимоознакомлении партнеров и предприятий с производством друг друга. Это развитие в странах с переходной экономикой будет медленным и не простым, особенно если учесть, что рынки в значительной степени друг другу не знакомы, что ощутимо осложняет кооперацию. Насколько данная проблема серьезна — показывает факт, приводимый многими аналитиками, что предприятия стран с переходной экономикой располагают всего лишь 1/7–1/5 частью необходимой информации для успешного и эффективного развития международной кооперации; свою «лепту» в это вносит и неготовность к использованию современных информационных систем.